Surat Berita Lex: krisis perbankan fasa II

Pembaca yang dihormati,

Selepas pergerakan panik dalam swap lalai kredit minggu lalu, pasaran kini bertindak seolah-olah krisis perbankan adalah berita lama. Pengawal selia menunjukkan kesalahan dan UBS mempunyai ketua eksekutif baharu. Pasukan Lex mengambil masa ini sebagai peluang untuk berundur dan memikirkan tentang kekuatan sistem perbankan global.

Senarai bank gagal Perbadanan Insurans Deposit Persekutuan menunjukkan betapa biasa kegagalan perbankan berlaku di AS. Petakan kegagalan global pada kemelesetan ekonomi global dan jelas apabila kebanyakannya berlaku.

Semua itu tidak mengejutkan. Persoalannya ialah sama ada boleh melakukan sesuatu dengan maklumat ini. Adakah peraturan pasca krisis kewangan bertujuan untuk menjadikan sistem perbankan lebih selamat masih sesuai untuk tujuan? Adakah insurans deposit perlu diperluaskan? Jika pengawal selia meyakinkan semua pendeposit bahawa wang mereka selamat, adakah ia akan mengekalkan kepercayaan terhadap sistem atau menghapuskan sebarang insentif untuk eksekutif bertindak secara bertanggungjawab dan berwaspada terhadap risiko?

Pembaca Lex lantang dalam pandangan mereka bahawa kejatuhan bank serantau AS dan pengambilalihan kredit Switzerland oleh UBS tidak perlu mencetuskan peralihan ke arah pendeposit yang menanggung beban kegagalan. Terdapat beberapa undian untuk liabiliti peribadi yang lebih besar untuk eksekutif dan juruaudit. Lex berkata: jangan tahan nafas anda.

Pembersihan diteruskan minggu ini dengan North Carolina Warganegara Pertama mengambil alih Bank Lembah Silikon. Terdapat kelebihan untuk menjadi satu-satunya pelamar di bandar. Daripada had pasaran $9 bilion kepada mengambil alih bank kegemaran teknologi dahulu dengan buku pinjaman $72bn dan baki deposit $56bn, serta perlindungan sekiranya berlaku penerbangan deposit selanjutnya dan perjanjian perkongsian kerugian atas kerugian pinjaman.

Bagi pengawal selia, persoalan yang mendesak ialah, jika ada, bank yang paling berisiko mengalami kegagalan. Di AS, bank serantau mempunyai wang tunai yang lebih sedikit berbanding pada bila-bila masa sejak krisis. Lex kami secara mendalam menunjukkan betapa pentingnya pendeposit berasa cukup selamat untuk meletakkan semula wang mereka ke dalam rangkaian luas bank yang lebih kecil di negara ini.

Lex telah menyaring lebih daripada 150 bank AS untuk daya tahan aset, kecairan deposit dan sentimen pelabur. Kami mendapati bahawa yang paling lemah ialah Wisconsin Bank Bersekutu dan Valley National of New Jersey.

Penganalisis yang kami bercakap mempunyai amaran suram juga. Hartanah komersial mungkin menjadi titik tekanan seterusnya pada kunci kira-kira bank. “Krisis kecairan akan berlalu,” kata Thomas Simons, ahli ekonomi pasaran wang di Jefferies. “Tetapi krisis kredit akan datang.”

Mungkin, fikir Lex, aktiviti peminjaman harus beralih daripada institusi pengambilan deposit ke pasaran sekuriti. Tetapi penyitaan pasaran hutang bermakna perubahan itu agak jauh.

Tweet dek

Krisis dalam saham teknologi akan berkurangan jika kegagalan perbankan menggalakkan kelembapan dalam kenaikan kadar faedah. Meta (sebelum ini dikenali sebagai Facebook) sedang mengalami pemulihan yang luar biasa dari kedalaman kemalangannya. Saham hanya turun 7 peratus sepanjang 12 bulan lalu.

Malangnya, perkara yang sama tidak boleh dikatakan Twitter. Anda yang menggunakan laman media sosial akan mengetahui bahawa percubaan Elon Musk untuk memperbaikinya mempunyai kejayaan yang terhad setakat ini. Tab “Untuk Anda” sepatutnya mendorong lebih banyak interaksi antara akaun yang belum mengikuti satu sama lain. Pada saya tujuannya nampaknya terutamanya untuk mempromosikan tweet Musk sendiri.

Twitter mengatakan bahawa bulan depan ia akan mengalih keluar pengesahan yang sedia ada, bermakna hanya mereka yang membayar langganan bulanan akan mendapat tanda biru. Bilangan pengguna yang telah memilih untuk ini setakat ini dianggarkan kira-kira 0.2 peratus daripada jumlah pengguna. Kebanyakannya adalah akaun kecil. Adalah tidak jelas (dan tidak mungkin) bahawa ahli politik, selebriti dan tokoh terkenal lain yang penggunaan laman web ini menonjolkannya akan memilih untuk membayar.

Kekeliruan datang. Inilah sebabnya mengapa Lex mempersoalkan keputusan syarikat untuk menggunakan penilaian $20bn. Ya, ia adalah kurang daripada separuh jumlah yang dibayar Musk tahun lepas. Tetapi pendapatan merosot dan syarikat kehilangan wang. Gunakan metrik penilaian jualan ramalan yang sama seperti laman media sosial Snap dan Twitter bernilai $12bn — $1bn kurang daripada saiz hutangnya.

Kami tidak percaya dengan prospek syarikat pengangkutan pengangkutan San Francisco Lyft. Model asas mengecaj pengguna untuk menaiki tunggangan kekal tidak menguntungkan. Ketua eksekutif baharu yang dipetik daripada lembaga tidak mungkin tiba dengan rancangan untuk membalikkannya dan mengejar saingan yang lebih besar Uber. Lex berpendapat jualan mungkin satu-satunya hasil.

Walau bagaimanapun, tiada syarikat teknologi besar mungkin akan mengambil bahagian, walaupun harga saham meningkat. Saiz syarikat seperti Amazon dan Abjad tetap menjadi topik yang tidak selesa untuk pengawal selia. Di China, gergasi e-dagang Ali Baba telah memilih untuk membahagikan dirinya kepada enam bahagian. Ia adalah satu langkah syarikat AS mungkin bergema satu hari nanti.

Setiap bahagian Alibaba akan mempunyai ketua eksekutif sendiri dan keupayaan untuk menyenaraikan. Logistik telah dipilih sebagai salah satu yang pertama mungkin berputar. Tetapi Lex berpendapat enam orang itu mungkin kekal di bawah payung Alibaba. Kemunculan kemerdekaan masih akan menenangkan pengawal selia.

Pereput air

Kisah pembuangan kumbahan di sungai, tasik dan terusan British bergulir. Prospek berenang liar semakin kurang menarik dari hari ke hari. Namun penilaian utiliti air adalah selaras dengan purata sejarah, pada premium 15 peratus kepada nilai modal kawal selia yang diselaraskan. Itu kelihatan seperti kejahilan yang disengajakan. Kos semakin meningkat. Sama ada syarikat atau isi rumah akan menerima kesannya. Barclays meramalkan bahawa £100 bilion perbelanjaan modal yang diperlukan di seluruh industri akan bermakna peningkatan 60 peratus dalam bil.

Di jalan raya tidak ada ilusi seperti itu. Peruncit fesyen jalanan tinggi Seterusnya menghasilkan satu set keputusan tahunan yang baik. Tetapi pelabur menaruh sedikit harapan untuk pertumbuhan.

Perkhidmatan yang direka untuk mengehoskan akaun dalam talian peruncit lain untuk kurang daripada 2 peratus hasil. Peluang untuk pengembangan masa depan semakin hilang, menurut syarikat itu. Itulah jenis sokongan syarikat air realiti yang patut diikuti.

Perkara yang saya suka minggu ini

Selaras dengan tema perbankan saya melihat drama The Lehman Trilogy minggu ini. Ia menceritakan kisah bagaimana Lehman Brothers berkembang daripada sebuah kedai di Alabama kepada pusat krisis kewangan dan sangat baik (jika lama).

Tajuk yang menyeronokkan dari Wall Street Journal di Disney dan Microsoft berkata “meh” kepada metaverse. Walaupun mari kita ingat bahawa Meta pun tidak menyangka metaverse itu akan berlaku. Ia adalah, dan masih, pertaruhan pada masa depan.

Surat berita Bluestocking penulis Atlantik Helen Lewis mempunyai senarai petua penulisan yang bagus. Saya suka peringatan untuk membezakan antara plot dan cerita.

Nikmati hujung minggu anda

Elaine Moore
Timbalan ketua Lex