Ketika saham dalam syarikat mereka merosot minggu ini, sekumpulan kecil bos bank Eropah duduk di London untuk makan malam risotto kunyit, salmon dan asparagus dan bersetuju bahawa reaksi pasaran terhadap kejatuhan pemberi pinjaman California adalah berlebihan.
Ketua eksekutif bertegas bahawa pelabur “meremehkan” kekuatan kunci kira-kira bank Eropah “dari segi kecairan, modal, pendapatan dan kualiti aset”, kata Davide Serra, pengasas butik pelaburan Algebris Investments dan pengacara majlis makan malam itu.
Bank-bank Eropah “adalah yang paling kukuh selama 30 tahun – jika ada masa untuk panik, ia bukan sekarang”, tambah Serra.
Sehingga pengawal selia persekutuan AS mengambil alih Silicon Valley Bank minggu lalu, selepas kenaikan kadar faedah melemahkan kunci kira-kiranya, beberapa bank di Eropah hanya menyedari kewujudan bank tertumpu teknologi selama 40 tahun itu.
Sejak itu kesannya adalah pantas dan kejam apabila pelabur membuang saham perbankan Eropah.
“Kenaikan kadar adalah begitu pantas sehingga anda melihat keretakan mula muncul,” kata Kevin Thozet, ahli jawatankuasa pelaburan pengurus aset Perancis Carmignac.
“Pengurusan risiko di bank besar Eropah sangat berbeza daripada bank serantau AS. Risiko adalah lebih rendah, kerana sebahagian besarnya dilindungi dan dilindung nilai. Tetapi semua yang sama, ke mana risiko itu dipindahkan? Kami belum tahu lagi.”
Credit Suisse adalah pemangkin kepada banyak kesakitan yang melanda Eropah, daripada BNP Paribas dan Société Générale Perancis kepada BBVA Sepanyol dan Barclays Britain.
Bank Switzerland itu – sudah berada di bawah tekanan hebat berikutan beberapa siri skandal, aliran keluar deposit dan rancangan penstrukturan semula yang radikal – dibelasah selepas pemegang saham utama menolak pelaburan lanjut.
Kesakitan dalam saham perbankan Eropah hanya dihentikan apabila Credit Suisse bersetuju dengan talian hayat bank pusat SFr50bn pada malam Rabu.
Menjelang pagi Jumaat, indeks perbankan kembali dalam wilayah positif untuk hari kedua berjalan — menghentikan kekalahan dua hari terburuk sejak pencerobohan Rusia ke atas Ukraine.
“Penurunan saham bank Eropah minggu ini nampaknya tidak masuk akal,” kata seorang pegawai kawal selia Eropah, ketika kerajaan dari Paris ke Berlin menggesa pelabur untuk berdiam diri dan menolak tanggapan tentang masalah sistem yang meluas.
“Nampaknya lebih kepada persoalan keyakinan umum, bukannya masalah khusus yang menjadi tumpuan pelabur.”
Tetapi masalah di Credit Suisse masih belum selesai dan episod itu telah menambah tanda amaran untuk industri. Menjelang akhir Jumaat, indeks bank Stoxx 600 Eropah telah kehilangan 2.6 peratus lagi, dan turun 15 peratus untuk minggu itu.
Kejatuhan SVB berikutan kejatuhan nilai bon Perbendaharaan bertarikh lamanya dan menggariskan akibat yang tidak dijangka daripada kenaikan kadar faedah yang telah lama ditunggu-tunggu. Pelabur mengatakan bahawa krisis pencen di UK, yang dicetuskan oleh peningkatan hasil emas, merupakan tanda amaran awal tentang bahaya yang akan datang.
Seperti SVB, bank Eropah juga memegang portfolio bon yang besar, yang nilai kertasnya telah jatuh akibat kenaikan kadar. Tetapi bahagian yang jauh lebih kecil daripada ini ditetapkan sebagai “tersedia untuk dijual” pada buku mereka, bermakna, tidak seperti bon yang dipegang sehingga matang, nilainya perlu diselaraskan.
Bank-bank Eropah mempunyai 6 peratus daripada aset yang dilaburkan dalam portfolio “tersedia untuk dijual” manakala jumlah pelaburan mereka membentuk 18 peratus daripada jumlah kunci kira-kira mereka, penganalisis di ABN Amro menganggarkan. Itu berbanding 14 peratus daripada pelaburan “tersedia untuk dijual” di SVB dan pelaburan sebagai bahagian aset sebanyak 57 peratus.
“Ini sepatutnya menjadikan mereka kurang terdedah kepada perubahan penilaian yang mendadak,” kata penganalisis ABN Amro.
Di samping itu, apa yang dipanggil kerugian tidak nyata daripada perubahan penilaian tersebut diambil kira dalam pengiraan keperluan modal dan cara ia digunakan di Eropah, di mana semua bank tanpa mengira saiz tertakluk kepada ujian tekanan dan penyeliaan yang ketat dan tuntutan kecairan. Di AS, penarikan balik beberapa keperluan kawal selia pada 2018 di bawah presiden Donald Trump mengecualikan syarikat seperti SVB, atau beberapa bank dengan aset sehingga $250 bilion, daripada penelitian sedemikian.
Struktur deposit SBV, yang tertumpu dalam sektor teknologi dan 96 peratus tidak diinsuranskan, memburukkan lagi masalahnya.
“Secara keseluruhan, bank Eropah bergantung pada sumber pendanaan yang pelbagai, dengan deposit isi rumah yang melekat menyumbang 30 peratus daripada semua liabiliti,” kata penganalisis di agensi penarafan kredit Standard and Poor’s, sambil menambah bahawa menjual portfolio bon dan menyedari kerugian akan menjadi “pilihan terakhir” .
“Saya tidak begitu bimbang tentang risiko kualiti aset untuk bank Eropah,” kata Jérôme Legras, ketua penyelidikan di Axiom Alternative Investments, pakar kewangan yang berpangkalan di Paris dengan aset di bawah pengurusan $2.2bn. “Mereka mempunyai peruntukan yang tidak digunakan daripada Covid dan kriteria pemberian pinjaman agak ketat. Kos risiko akan meningkat tetapi dari tahap yang sangat rendah. Ia bukan kebimbangan besar.”
Kekecewaan pada pembetulan teruk minggu ini jelas kelihatan. Seorang ketua eksekutif bank Eropah berkata pelabur telah gagal untuk menghargai betapa sektor itu telah berubah sejak kejatuhan Lehman Brothers pada 2008.
“Kami mempunyai antara lima hingga lapan kali ganda lebih mudah tunai,” kata ketua eksekutif itu. “Tidak ada penyakit seluruh sektor yang menjadi masalah gadai janji subprima AS pada 2008.”
Walau bagaimanapun, dan di sebalik keyakinan ramai pengawal selia dan jurubank, Credit Suisse kekal sebagai risiko serta-merta. Berita pada malam Rabu bahawa ia telah memperoleh kecairan adalah “pelepasan besar”, salah seorang daripada 26 ahli majlis pentadbiran Bank Pusat Eropah berkata.
Itu membolehkan ECB meneruskan rancangan yang telah diisyaratkan untuk menaikkan kadar depositnya sebanyak setengah mata peratusan kepada 3 peratus pada Khamis, paras tertinggi sejak krisis kewangan 2008. “Ia menghentikan panik,” kata ahli majlis itu. “Ia sepatutnya mengambil sedikit masa sementara Switzerland mencari penyelesaian.”
Walau bagaimanapun, jika penyelesaian tidak dapat ditemui, beberapa pegawai bank kanan di Eropah dan Switzerland berkata penangguhan itu boleh bertahan sebentar — untuk Credit Suisse dan untuk sektor itu.
“Pelabur mencari titik lemah. Di Eropah, itulah Credit Suisse,” kata seorang jurubank di Paris. “Pada peringkat ini, ia adalah mengenai reputasi dan bukannya apa-apa objektif untuk dilakukan dengan bilangan mereka.”
Pelaporan tambahan oleh Olaf Storbeck di Frankfurt dan Laura Noonan di London
