Untuk menghuraikan bekas gabenor Bank England Mervyn King, kebanyakan bank adalah global dalam kehidupan tetapi nasional dalam kematian. Ini sememangnya benar untuk Credit Suisse. Selepas rundingan sengit pada hujung minggu, pihak berkuasa Switzerland menjadi perantara perjanjian kecemasan untuk menjual institusi bermasalah berusia 167 tahun itu kepada pesaing Switzerland yang lebih berjaya, UBS. Talian hayat mudah tunai SFr50bn ($54bn) daripada Swiss National Bank minggu lalu gagal membendung krisis keyakinan yang dihadapi Credit Suisse berikutan kejatuhan Silicon Valley Bank: harga sahamnya merosot dan penerbangan deposit dipercepatkan. Perjanjian itu telah menghalang bank penting di peringkat global daripada gagal. Tetapi dengan meletakkan kepentingan Switzerland di tengah-tengah bagaimana perjanjian itu disusun, ia berpotensi menimbulkan kesan yang merisaukan.
Memandangkan keruntuhan kepercayaan terhadap Credit Suisse, ia tidak akan dapat dibuka untuk perniagaan pada pagi Isnin. UBS adalah pembeli sedia. Satu-satunya alternatif, resolusi yang ditadbir negara, akan menjadi kucar-kacir dan akan menyebabkan kebimbangan kepada pasaran global yang sudah demam. Tetapi sebagai satu-satunya pembeli Switzerland yang berdaya maju, UBS dapat memacu tawaran yang sukar. Credit Suisse telah dijual dengan harga $3.2bn – diskaun besar kepada nilai pasarannya yang terdahulu. Kerajaan menjamin SFr9bn daripada kerugian entiti bersama yang mungkin dialaminya pada portfolio aset tertentu. Pengawal selia Switzerland, Finma juga menuntut bon tambahan peringkat satu (AT1) Credit Suisse bernilai $17.3 bilion, hutang yang direka untuk mengambil kerugian semasa krisis, dihapuskan. Ini bermakna pemegang hutang AT1 kehilangan lebih banyak daripada pemegang saham.
Penghapusan bon AT1 ialah elemen paling kontroversi dalam perjanjian itu. Ia menimbulkan keraguan pada hierarki tuntutan sekiranya bank gagal: ekuiti biasa biasanya dianggap sebagai subordinat kepada bon ini dalam struktur modal, namun pemegang saham menerima sejumlah kecil atas perbelanjaan mereka. Finma memetik klausa dalam prospektus bon membenarkan ini, tetapi pemegang bon kini mengancam cabaran undang-undang. Keputusan mengejut itu juga mencetuskan kebimbangan bahawa pelaburan AT1 lain menimbulkan risiko yang sama: terdapat penjualan mendadak awal instrumen AT1 bank lain. Pihak berkuasa Eropah memulihkan ketenangan dengan meyakinkan pemegang bon AT1 di zon euro dan bank UK bahawa mereka tidak akan mengalami nasib yang sama.
Pembayaran kepada pemegang saham amat dikesali, walaupun ini mungkin merupakan percubaan pihak berkuasa Switzerland untuk meluaskan cawangan zaitun kepada pemegang ekuiti antarabangsa, terutamanya dari Timur Tengah, yang merupakan lokasi penting untuk operasi pengurusan kekayaan bank. Cabaran undang-undang boleh menambah ketidakpastian mengenai perjanjian itu: pemegang saham sudah kecewa kerana mereka tidak mendapat undian mengenainya dan ahli politik Switzerland telah mengadu bahawa kerajaan yang besar dan kuat, mempertaruhkan wang pembayar cukai apabila UBS menanggung kerugian awal, tidak dibahaskan di parlimen.
Gabungan UBS-Credit Suisse akan menjadi raksasa: aset gabungannya akan menjadi kira-kira dua kali ganda saiz ekonomi Switzerland. Jika Credit Suisse sendiri dianggap terlalu besar dan gagal, entiti baharu itu akan mengambil alih kepentingan sistemik global yang lebih besar — yang menjadikan kejayaannya penting. Dalam operasi domestik Swissnya, ia akan mempunyai bahagian pasaran yang luas, yang boleh memesongkan persaingan dan memberikan kuasa harga yang besar kepada potensi kelemahan pelanggan runcit. Langkah antitrust telah diketepikan atas alasan memelihara kestabilan kewangan.
Kerosakan reputasi kepada perbankan Switzerland akan menjadi ketara. Ini juga merupakan panggilan bangun bahawa bank dengan nisbah modal dan kecairan yang nampaknya sihat boleh jatuh jika keyakinan hilang. Ketakutan mendapati kelemahan, dan Credit Suisse telah lama diganggu oleh pengurusan yang lemah. Pihak berkuasa Switzerland telah membantu untuk mengehadkan kegawatan pasaran, untuk melegakan dunia kewangan, tetapi perjanjian yang sesuai ini masih akan mempunyai kesan. Ia sepatutnya tidak dibenarkan untuk sampai ke peringkat ini pada mulanya.
