Krisis keyakinan sistem perbankan nampaknya semakin berkurangan minggu ini.
First Citizens telah membeli sebahagian daripada Silicon Valley Bank. Kambing hitam Credit Suisse tiada lagi. Tekanan kebanyakannya telah meningkat daripada saham bank AS dalam dagangan pagi Selasa; saham bank AS terbesar bercampur-campur, dengan XLF adalah rata dan indeks bank bermodal besar dan serantau KBW kedua-duanya meningkat pada dagangan awal. (Jika mereka ditutup lebih tinggi itu akan menjadi hari ketiga berturut-turut keuntungan.)
Harga saham adalah tidak sempurna paling baik sebagai ukuran kesihatan kewangan, sudah tentu. Namun, BofA Securities menunjukkan tanda-tanda bahawa pelepasan deposit telah perlahan.
Dalam nota hari Selasa, pakar strategi memetik beberapa titik data: pinjaman Bank Pinjaman Rumah Persekutuan dan aliran dana pasaran wang.
Pertama, bank nampaknya meminjam lebih banyak daripada Bank Pinjaman Rumah Persekutuan — sumber utama kecairan bank dalam beberapa bulan kebelakangan ini. Tetapi kadarnya telah perlahan dengan ketara dari hari-hari panik pertama selepas kegagalan SVB.
Terdapat cabaran untuk mencari data ini dengan cepat, seperti yang dinyatakan oleh Bank of America, kerana data pengeluaran harian FHLB tidak lengkap. Jadi meja dagangan bank besar adalah tempat terbaik untuk mencari maklumat masa nyata mengenai jualan bon FHLB, menurut BofA:
. . . kami melihat aktiviti FHLB sebagai proksi masa nyata terbaik untuk keperluan mudah tunai bank. Ingat, FHLB ialah sumber teras pembiayaan bank untuk cagaran yang berkenaan . . . Terbitan hutang FHLB adalah barometer terbaik untuk pendahuluan bank / permintaan pinjaman. Data pengeluaran hutang FHLB harian adalah daripada meja dagangan kami. Meja dagangan ialah data masa nyata terbaik yang kami ketahui; Nombor pengeluaran rasmi FHLB adalah setiap bulan.
Dan mengikut nombor meja dagangan BofA, kadar peminjaman FHLB sebenarnya telah perlahan:
Terbitan bersih FHLB pada hari Isnin, 27 Mac meningkat hanya $575 juta . . . Ini adalah kelembapan yang ketara daripada $156.48bn pada permulaan tekanan bank; ia juga merupakan penurunan daripada kadar Jumaat, 24 Mac sebanyak $7.3bn. Sejak 13 Mac, FHLB telah mengeluarkan bersih $292bn mengikut nombor meja dagangan BofA.
Lihat carta berguna di sebelah kiri di bawah:
Data dana pasaran wang mungkin memberikan petunjuk lain bahawa pendeposit telah berhenti panik, pada pandangan BofA. Mereka memetik data Kren untuk menyerlahkan aliran keluar bersih $13bn daripada dana pasaran wang pada hari Jumaat 24 Mac. Pada pandangan mereka aliran keluar tersebut “kemungkinan mewakili beberapa peralihan tunai kembali ke dalam sistem perbankan komersial.”
Sekarang adakah ini satu sebab untuk berfikir bahawa saham bank adalah pembelian yang menjerit? Mungkin tidak!
Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa aliran keluar yang dilaporkan pada hari Jumaat hanyalah sedikit wang tunai berbanding dengan gelombang besar wang yang sebelum ini masuk ke dalam dana pasaran wang (dan keluar dari sistem perbankan komersial). ICI melaporkan $117bn aliran masuk ke dalam dana pasaran wang sepanjang minggu berakhir 23 Mac. Ia merupakan bulan terbesar bagi MMF sejak melonjakkan wang tunai pada hari-hari awal wabak Covid-19, seperti yang dilaporkan oleh mainFT. Dan ingat, Unhedged baru-baru ini membuat hujah yang menarik pernah memiliki saham bank.
Dari perspektif yang luas, masalah teras untuk model perniagaan bank — peningkatan kadar faedah, keluk hasil terbalik, inflasi berterusan yang mengejutkan — akan kekal. Atau, mereka akan kekal selagi Rizab Persekutuan terus menaikkan kadar ke dalam keluk hasil terbalik.
