Pelabur bertaruh bahawa kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan minggu ini akan menjadi yang terakhir dalam kempennya untuk mengekang inflasi, dengan kegagalan dua bank serantau AS dan perjanjian penyelamatan untuk Credit Suisse membantu misi bank pusat untuk mengetatkan keadaan kewangan dan mengubah skru pada peminjam.
Dua minggu lalu, pasaran niaga hadapan mencerminkan jangkaan bahawa kadar utama bank pusat AS akan meningkat setinggi 5.7 peratus menjelang musim panas.
Tetapi kejatuhan Silicon Valley Bank dan Tandatangan rakan sebayanya – dan perkahwinan senapang patah Credit Suisse dan UBS selepas rundingan hujung minggu yang tegang – telah memaksa penetapan harga semula yang drastik tentang sejauh mana Fed perlu bertindak untuk meneruskan matlamat dasarnya.
The Fed telah menaikkan kadar faedah dalam ekonomi terbesar dunia daripada hampir sifar pada awal tahun lepas kepada julat 4.75 hingga 5 peratus selepas pengumuman dasar terbarunya pada hari Rabu — kadar tertinggi sejak 2007. Tetapi ruction terbaru dalam perbankan industri telah mencetuskan kebimbangan mengenai keadaan pinjaman yang lebih sukar, dengan institusi kewangan dijangka akan semakin menarik balik talian kredit untuk melindungi kunci kira-kira mereka sendiri.
Pasaran tidak mengecualikan kemungkinan kenaikan satu suku mata lagi pada bulan Mei, tetapi penahanan diikuti dengan beberapa siri pemotongan pada akhir tahun kini dilihat sebagai senario yang paling mungkin.
Kegelisahan dalam sektor perbankan telah meredakan kesediaan bank untuk memberi pinjaman kepada perniagaan dan individu, kesan yang sama yang dihasilkan oleh kadar faedah yang lebih tinggi. Riak mungkin akan berterusan. Terbitan hutang dan ekuiti korporat AS telah perlahan dalam dua minggu lalu, dan ukuran pasaran yang mengukur tekanan pendanaan bank – penyebaran FRA-OIS – pada hari Rabu meningkat ke paras tertinggi dalam tempoh lebih tiga bulan.
Kebimbangan pelabur terhadap kelembapan dramatik dalam pinjaman gadai janji, terutamanya dalam hartanah komersial, yang didorong terutamanya oleh bank-bank serantau, telah berleluasa.
“Bank berada di bawah tekanan pada tiga bidang berbeza: kos pendanaan, nilai aset yang merosot dan penelitian kawal selia. Jika anda menggabungkan tiga perkara ini, anda mula tertanya-tanya tentang kesanggupan bank untuk memberi pinjaman pada suku tahun akan datang,” kata Torsten Slok, ketua ekonomi di Apollo Global Management.
“The Fed sudah pun dalam proses mengetatkan syarat kredit. Sekarang tiba-tiba kita mempunyai kesan pembesaran, yang mungkin bermakna pengetatan keadaan kewangan yang lebih pantas, yang seterusnya meningkatkan risiko ekonomi terhenti secara mengejut.”
Pengerusi Fed Jay Powell pada hari Rabu mengakui bahawa peristiwa dua minggu lalu “kemungkinan mengakibatkan beberapa pengetatan syarat kredit”. Sebaliknya, pengetatan akibat pasaran itu akan berfungsi “dalam arah yang sama seperti pengetatan kadar”, katanya, membayangkan bahawa bank pusat mungkin tidak perlu menaikkan kos peminjaman secara agresif seperti yang dijangkakan sebelum ini kerana pelabur akan melakukan kerja itu sebaliknya.
“Anda boleh menganggapnya sebagai setara dengan kenaikan kadar, atau mungkin lebih daripada itu,” kata Powell.
Juga dikeluarkan pada hari Rabu, “plot titik” Fed menunjukkan bahawa pegawai masih menjangkakan sekurang-kurangnya satu lagi kenaikan kadar faedah tahun ini.
“Kekurangan pinjaman bank yang akan kita lihat dalam tempoh pertengahan akan mengetatkan keadaan kewangan, yang Fed mahu lakukan,” kata John McClain, pengurus portfolio di Brandywine Global Investment Management. “Bank akan bertindak mengikut kehendak apa yang cuba dicapai oleh Fed.”
Dengan keadaan yang semakin sukar untuk peminjam, Fed mungkin kurang tekanan untuk meneruskan perjuangannya sendiri menentang inflasi — mengambil langkah dari pedal yang telah memampatkan pasaran kewangan untuk bahagian yang lebih baik dalam tempoh 12 bulan.
“Harga kredit bergerak lebih tinggi,” kata Steve Booth, ketua korporat gred pelaburan di T Rowe Price. “Keadaan kewangan akan mengetatkan di belakang ini, dan itu memperkenalkan risiko ekonomi yang lebih luas. Dan kemudian jelas sekali, apa maksudnya untuk dasar adalah soalan jelas seterusnya.”
