Mengapa hutang Credit Suisse $17 bilion telah dihapuskan

Dua perkara untuk dimulakan: Pertama, Stephen Morris dari Financial Times dan James Fontanella-Khan dan Arash Massoudi dari Financial Times dan Arash Massoudi memberikan laporan hebat tentang penyelamatan bersejarah UBS terhadap Credit Suisse dalam Bacaan Besar ini.

Pengambilalihan itu akan mengakibatkan puluhan ribu pemberhentian pekerjaan di Credit Suisse, dengan unit domestiknya dan bank pelaburannya menerima kesan terbesar, menurut orang yang biasa dengan rancangan UBS.

Dalam surat berita hari ini

• Orang Swiss pergi cuckoo untuk koko

• Amaran BlackRock kepada SVB

• Kasino memainkan rolet perjanjian

Credit Suisse: jangan kejar air terjun

Pada hujung minggu kami melihat perjanjian bank yang paling penting sejak krisis kewangan 2008.

UBS bersetuju untuk membeli pesaingnya kredit Switzerland untuk $3.2bn dalam perjanjian yang direkayasa oleh pengawal selia Switzerland untuk menyelamatkan bank kedua terbesar di negara itu.

Tetapi “plot twist sebenar”, seperti yang dikatakan oleh seorang peniaga, datang apabila pelabur yang memegang bon tambahan peringkat 1 (AT1) CS telah dihapuskan sepenuhnya sebagai sebahagian daripada perjanjian itu.

Kerugian bukanlah sesuatu yang luar biasa pada masa kesusahan. Bon AT1, juga dikenali sebagai boleh tukar luar jangka atau “cocos”, diperkenalkan selepas krisis kewangan 2008 untuk mengukuhkan kunci kira-kira bank dan mengelakkan penyelamatan yang dibiayai oleh wang pembayar cukai.

Sejak itu, mereka telah meletup ke dalam pasaran $260 bilion dan menjadi bahagian penting dalam struktur modal gergasi perbankan Eropah seperti Deutsche Bank.

Walau bagaimanapun, perkara yang luar biasa ialah pemegang saham tidak mendapat $3.2 bilion manakala pemegang bon tidak menerima apa-apa. Dalam situasi seperti ini, terdapat sesuatu yang dipanggil air terjun penyerapan kerugian, atau hierarki tuntutan. Ekuiti hampir selalu dihapuskan sebelum pemegang bon dibawa kepada sifar.

Pelabur dalam hutang itu telah marah dengan langkah pengawal selia Switzerland, dengan sesetengah pihak mendakwa keputusan itu tidak sah. Firma undang-undang Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan berkata pada hari Isnin bahawa ia sedang berbincang dengan sekumpulan besar pemegang hutang tentang kemungkinan tindakan undang-undang.

Lebih memburukkan keadaan, CS memberitahu pekerja bahawa ia akan terus memberikan bonus dan kenaikan gaji seperti yang dirancang tahun ini, walaupun telah diselamatkan daripada ambang muflis.

Pada hakikatnya, ia nampaknya merupakan satu pelanggaran yang agak besar oleh pengawal selia Switzerland — terdapat perintah yang meruncing dan orang ramai dijangka mengikutinya.

Tetapi melainkan anda bercakap dengan pemegang bon sendiri, seluruh pasaran nampaknya agak tidak bersimpati.

Ini terutamanya kerana bon AT1 diketahui berisiko, oleh itu sebab sesetengah pemegang bon CS AT1 mendapat hasil sebanyak 9.5 peratus. Dokumen tawaran tidak memberi jaminan bahawa ekuiti akan dihapuskan dahulu, atau syarat adalah standard merentas bidang kuasa. Sesungguhnya, peruntukan kontrak menyatakan AT1 boleh dikurangkan jika pengeluar, dalam kes ini CS, dianggap “tidak berdaya maju”.

Ini semua akhirnya boleh dibahaskan di mahkamah. Lex menyatakan bahawa masalah itu menimbulkan persoalan tentang keberkesanan AT1 untuk tujuan yang dimaksudkan — mengukuhkan kunci kira-kira.

Pada hari Isnin, pasukan FT yang memecahkan setiap kisah besar di UBS/CS sampai ke bahagian bawah “plot twist” AT1.

Mereka disembelih untuk menggembirakan pemegang saham CS menerima sebarang pulangan.

“Pemegang AT1 telah dikorbankan supaya kementerian kewangan boleh cuba menyelamatkan beberapa muka dengan pemegang ekuiti antarabangsa selepas menafikan mereka undi di kedua-dua belah urus niaga itu,” kata seorang jurubank yang menasihati pengambilalihan itu kepada FT.

Di dalam amaran BlackRock kepada Silicon Valley Bank

Sebelum runtuh bulan ini, Bank Lembah Silikon telah diberi amaran oleh pengurus aset terbesar di dunia bahawa kawalan risikonya adalah lemah.

Batu hitamCabang perunding ‘s memberi amaran kepada SVB, pemberi pinjaman yang kegagalannya telah mencetuskan krisis perbankan, bahawa kawalannya adalah “secara ketara di bawah” rakan sebaya dan ketinggalan pesaing dalam hampir setiap aspek, DD’s Antoine Gara dan Brooke Masters melaporkan dalam satu sudu besar.

SVB diupah Kumpulan Penasihat Pasaran Kewangan BlackRock untuk mengkaji kawalan risikonya dan menerima “gentleman’s C” dalam penilaian kejam yang dihantar kepada pegawai tertinggi bank pada Januari 2022.

SVB ketinggalan di belakang bank yang sama pada 11 daripada 11 faktor yang dipertimbangkan dan “secara ketara di bawah” mereka pada 10 daripada 11, kata orang yang mengetahui perkara itu. Ia juga tidak dapat menjana kemas kini masa nyata atau bahkan mingguan tentang perkara yang berlaku kepada portfolio sekuritinya.

Daripada membunyikan loceng penggera di dalam bank, penilaian itu sebahagian besarnya diabaikan. SVB mendengar kritikan itu tetapi menolak tawaran daripada BlackRock untuk melakukan kerja susulan.

Keruntuhan SVB kini menjadi subjek a Persekutuan Rizab semakan diketuai oleh Michael Barr, naib pengerusinya untuk penyeliaan. The Bank Rizab Persekutuan San Franciscodi mana ketua eksekutif SVB Greg Becker adalah ahli lembaga pengarah, juga mendapati kekurangan risiko, laporan The New York Times.

Semakan BlackRock juga terlepas peluang untuk membetulkan haluan tentang keputusan bencana SVB untuk membina portfolio sekuriti $91bn hutang bertarikh lama.

Pada Oktober 2020, BlackRock menganalisis cara portfolio sekuriti SVB akan bertindak balas terhadap faktor termasuk kenaikan kadar faedah.

Tetapi semakan menggunakan input yang dipilih oleh SVB dan mengkaji kenaikan kadar hanya 1-2 mata peratusan. Tiada model yang menganggap senario di mana kadar naik lebih tinggi – seperti yang akhirnya berlaku – atau bagaimana ia akan menjejaskan depositnya.

Perundingan BlackRock berakhir pada Jun 2021. Walaupun tiada cadangan dibuat, laporan itu berpengaruh secara dalaman. Ia “mengesahkan pengurusan hala tuju berada” dalam membeli aset bertarikh lama yang membawa hasil lebih tinggi untuk meningkatkan keuntungan jangka pendek, kata seorang bekas eksekutif SVB.

Bekas eksekutif itu menyebutnya sebagai “peluang untuk menyerlahkan risiko” yang telah terlepas.

Kasino membuat satu lagi perjudian kompleks untuk terus hidup

Selalu ada tangan lain untuk bermain di kasino Kasinokumpulan runcit makanan yang sangat terhutang budi yang dikawal oleh bekas eksekutif bintang dan jurutera kewangan terkenal Jean-Charles Naouri.

Eksekutif berusia 74 tahun itu sedang membuat perjanjian rumit yang akan menggabungkan peruncit makanan Perancis Casino dengan Teractsebuah syarikat yang diasaskan oleh rakan perniagaan lamanya Moez-Alexandre Zouari dan dua ahli perniagaan Perancis terkemuka melalui perjanjian Spac tahun lepas. Ia adalah satu usaha untuk menyelamatkan empayarnya yang tinggal di hadapan tembok hutang yang perlu dibayar mulai tahun depan.

Tidak semua orang yakin, bagaimanapun, kerana saham telah jatuh lebih daripada satu perempat pada bulan lalu. Seorang pengurus dana lindung nilai yang telah singkat Casino berkata “pengumuman perjanjian separuh masak” adalah percubaan untuk mengalih perhatian daripada pembakaran wang tunai kumpulan.

Tetapi hubungan lama pasangan itu mungkin menjadikan Zouari satu-satunya orang yang dapat meyakinkan Naouri untuk melonggarkan cengkamannya terhadap Casino, kata orang yang rapat dengan perjanjian itu.

“Sehingga kini tawaran lain yang perlu dipilih oleh Naouri semuanya akan menyebabkan dia kerugian,” kata Zouari kepada FT, merujuk kepada pelamar sebelumnya Carrefour dan Auchan. “Orang ramai tidak faham bahawa dia bukan hanya seorang pembiaya, dia sangat terikat dengan syarikat yang dia bina.”

Pergerakan kerja

• Karen Milesketua perdagangan hasil tinggi Credit Suisse untuk Eropah, Timur Tengah dan Afrika, telah menyertai Deutsche Bank sebagai ketua perdagangan hasil tinggi Eropah di London.

• Secara berasingan, eksekutif perkhidmatan pelaksanaan Credit Suisse Charlie Whitlock telah menyertai kumpulan dagangan algoritma Pasaran XTX sebagai ketua pengedaran Amerika di New York.

• Kumpulan Hotel InterContinental ketua pegawai kewangan Paul Edgecliffe-Johnson telah menyertai kumpulan pertaruhan UK Berkibar sebagai CFO.

• Bank of America telah menamakan Mike Browne dan Anand Melvani sebagai ketua bersama perniagaan kewangan berleverajnya di benua Amerika. Bank juga melantik Mike Hobi dan Bhavik Pandya untuk menerajui francais kewangan berleveraj di Asia Pasifik, menurut memo yang dilihat oleh DD.

• Klaus Hommelspengasas dan pengerusi firma modal teroka Eropah Bintang tasiktelah dilantik sebagai pengerusi Dana Inovasi NATO.

Bijak membaca

Kembali pada pendirian Drexel Burnham Lambert yang baik hati Terren Peizer mengelak daripada masalah dengan memberi keterangan terhadap bekas bosnya Michael Milken. Hampir dua dekad kemudian, dia berada di tengah-tengah kes perdagangan orang dalam novel, tulis Sujeet Indap DD.

Bagaimana SVB bergaduh Silicon Valley Bank mempercayai Goldman Sachs, dan ia terkena tembakan di kaki. Jawatan Alphaville terbaharu bekas eksekutif Bank of America Craig Coben menerangkan perkara yang perlu dipelajari oleh jurubank daripada situasi itu untuk mengelakkan kegagalan yang serupa.

British akan datang Ketika dia membida untuk kelab bola sepak paling terkenal di England, taikun UK Jim Ratcliffe sedang mempertimbangkan untuk mencorak empayarnya di barat, termasuk tampung minyak Texas, laporan The Wall Street Journal.

Pengumpulan berita

Ketua Pegawai Eksekutif Wall Street cuba menghasilkan rancangan baharu untuk First Republic (FT)

Tarikh akhir bidaan untuk Silicon Valley Bank yang gagal dilanjutkan kerana pembeli menahan (FT)

JPMorgan dan Deutsche Bank mesti menghadapi tuntutan Jeffrey Epstein, peraturan hakim (FT)

UBS mempertimbangkan pemanis untuk mengekalkan bank kekayaan Credit Suisse (Reuters)

EY diberitahu untuk memberi notis undi pecah (FT) kepada pentadbir NMC Health

Evergrande mengeluarkan garis masa penstrukturan semula (FT)

Brookfield membeli pegangan KKR dalam syarikat solar Sepanyol (FT)

Rupert Murdoch bertunang untuk berkahwin kali kelima (FT)