Penghapusan bon Credit Suisse bernilai $17 bilion telah menimbulkan persoalan mengenai terbitan selanjutnya dalam pasaran untuk hutang bank berisiko, dengan beberapa bank terbesar di Asia mempertimbangkan untuk menghentikan jualan.
Bank-bank utama di Jepun, Singapura dan Hong Kong meletakkan tawaran bon peringkat 1 (AT1) tambahan baharu ditangguhkan sehingga keadaan pasaran stabil, menurut orang yang biasa dengan rancangan itu.
Penahanan itu berikutan kegawatan selama tiga hari yang dicetuskan oleh keputusan untuk mencatatkan nilai bon AT1 Credit Suisse kepada sifar sebagai sebahagian daripada pengambilalihan bank oleh saingan Switzerland UBS, manakala pemegang saham menerima $3.25bn. AT1 ialah kelas hutang yang direka bentuk untuk mengambil kerugian apabila institusi menghadapi masalah tetapi secara amnya dipercayai berada di hadapan ekuiti pada kunci kira-kira.
Pengawal selia di zon euro, UK dan Hong Kong telah menegaskan bahawa mereka tidak akan mengikut pihak berkuasa Switzerland dalam mengganggu hierarki biasa pemiutang bank.
Walaupun begitu, harga dalam pasaran AT1 $260bn telah jatuh minggu ini. Penganalisis dan pelabur telah memberi amaran bahawa pembeli berkemungkinan menuntut kos pinjaman yang jauh lebih tinggi, yang berpotensi mewujudkan “pasaran zombie” di mana bank-bank enggan mengeluarkan hutang baru untuk membiayai semula bon lama.
“Tiada gunanya bank-bank Asia mengeluarkan pada paras hasil yang tinggi, tetapi saya menjangkakan bank yang pada asasnya lebih kukuh akan kembali mengeluarkan AT1 apabila pasaran stabil,” kata Nicholas Yap, ketua penganalisis meja kredit Asia di Nomura.
MUFG dan SMFG, dua daripada tiga bank yang bertanggungjawab ke atas bahagian terbesar terbitan AT1, dijangka menerbitkan bon AT1 pada April dan sudah pun menyuarakan minat pelabur apabila krisis di Credit Suisse meletus.
Orang yang mempunyai pengetahuan tentang jualan yang dirancang berkata bank kini mungkin perlu melaraskan syarat mereka atau menjeda terbitan bergantung pada betapa teruknya sentimen pelabur telah dicederakan oleh penghapusan di bank Switzerland.
Peniaga bon berkata saluran paip untuk terbitan AT1 baharu di Hong Kong kini kosong, dan tidak mungkin dimulakan semula sehingga separuh kedua tahun ini.
Kesan daripada perjanjian Credit Suisse “mengubah keseluruhan sifat [AT1] pasaran, dan saya fikir keupayaan untuk menerbitkan ke hadapan mungkin hampir sifar”, kata Greg Peters, ketua pegawai pelaburan bersama PGIM Pendapatan Tetap. “Pada asasnya, ia adalah pasaran zombi yang sedang berjalan dalam fikiran saya.”
AT1 direka bentuk berikutan krisis kewangan 2008-09 sebagai cara untuk pemegang bon menanggung sebahagian besar kerugian di bank yang gagal dan mengelakkan penyelamatan yang dibiayai oleh pembayar cukai. Bon adalah kekal dan tidak mempunyai tempoh matang yang telah ditetapkan, walaupun ia biasanya dibayar balik sebaik sahaja tempoh “bukan panggilan” awal tamat dan dibiayai semula dengan terbitan baru. Pelabur menghargai fleksibiliti untuk mendapatkan kembali wang mereka dan memilih sama ada untuk membeli bon baharu.
Sebahagian daripada sebab kejatuhan harga ialah pelabur memfaktorkan “risiko lanjutan” bank tidak memanggil bon mereka, menurut Lotfi Karoui, ketua strategi kredit di Goldman Sachs.
UniCredit, Crédit Agricole dan Barclays adalah antara bank Eropah dengan tarikh “panggilan” tahun ini. Tetapi melihat kepada pasaran AT1 yang lebih luas, “2023 secara relatifnya berada di bahagian yang jinak”, kata Karoui, dengan “tiada keperluan pembiayaan semula yang akan berlaku”.
“Saya mungkin menjangkakan penerbit bertindak secara rasional dan menunggu kos pembiayaan turun” sebelum melancarkan AT1 mereka, katanya, sambil menambah bahawa kira-kira 60 peratus daripada stok semasa AT1 Eropah akan mencapai tarikh panggilan pertama mereka sebelum tahun- akhir 2026.
Sekurang-kurangnya sebuah bank yang berpangkalan di Singapura telah menghentikan pengeluaran, kata seorang yang biasa dengan pasaran.
DBS, bank terbesar Singapura, berkata ia tidak mempunyai rancangan pengeluaran AT1. Bank itu memberi jaminan kepada pelabur bahawa ia dipermodalkan dengan baik dan pendedahannya kepada Credit Suisse adalah “tidak penting”. DBS telah menerbitkan beberapa sekuriti AT1 pada masa lalu.
OCBC, sebuah lagi bank terkemuka Singapura, tidak menjawab permintaan untuk komen.
Kebanyakan penganalisis berpendapat bahawa keputusan pihak berkuasa Switzerland untuk menghapuskan pemegang AT1 tidak seharusnya dilihat sebagai preseden untuk bidang kuasa lain. Namun, ia telah menyebabkan kegelisahan merentasi pasaran global untuk bon bank.
Pegawai risiko di sebuah bank negara China berkata pemberi pinjaman akan lebih berhati-hati dalam menilai risiko penurunan nilai pada AT1, dan tidak lagi “percaya secara membabi buta” bahawa penurunan nilai 100 peratus gaya Switzerland tidak akan pernah menjadi kenyataan.
Seorang pengurus kekayaan yang berpangkalan di Hong Kong dengan kehadiran besar di China berkata pasaran global untuk bon AT1 secara berkesan “mati” untuk jangka pendek. “Mana-mana bank yang merancang terbitan baharu perlu menawarkan premium yang sangat tinggi untuk mempunyai harapan untuk menarik pelabur selepas ini.”
