Hampir separuh daripada semua pelaburan langsung asing ke dalam konglomerat Gautam Adani dalam beberapa tahun kebelakangan ini datang daripada entiti luar pesisir yang dikaitkan dengan keluarganya, menonjolkan peranan aliran wang yang sukar diteliti dalam membiayai empayar perniagaan taikun India itu.
Analisis Financial Times mengenai statistik pengiriman wang FDI India menunjukkan syarikat luar pesisir yang dikaitkan dengan Adanis melabur sekurang-kurangnya $2.6 bilion dalam kumpulan antara 2017 dan 2022, 45.4 peratus daripada lebih $5.7 bilion yang diterimanya dalam jumlah FDI sepanjang tempoh tersebut.
Data itu menggariskan bagaimana dana asal yang tidak jelas telah membantu Adani membina kumpulannya yang luas ketika dia mengembangkan operasi perdagangan dan plastik menjadi gergasi infrastruktur sambil menyelaraskan dirinya dengan agenda pembangunan Perdana Menteri Narendra Modi.
Tahap penuh aliran wang daripada entiti luar pesisir yang berkaitan ke dalam Kumpulan Adani berkemungkinan lebih tinggi memandangkan data FDI hanya menangkap sebahagian daripada pelaburan luar negara.
Pertumbuhan pesat syarikat Adani yang didorong oleh hutang menarik perhatian tahun lepas selepas harga saham mereka yang melonjak secara ringkas menjadikan beliau antara orang terkaya di dunia.
Tetapi kenaikannya dihentikan pada Januari apabila seorang penjual pendek AS mendakwa bahawa rangkaian labirin kebanyakan syarikat shell yang berpangkalan di Mauritius nampaknya telah digunakan untuk mengarahkan dana ke India untuk memanipulasi harga saham tujuh syarikat tersenarai Adani atau menjadikan kunci kira-kira mereka kelihatan lebih sihat .
Laporan oleh Hindenburg Research mencetuskan kekalahan pasaran saham yang menghapuskan lebih daripada $100bn daripada nilai pasaran tujuh syarikat itu. Ahli politik pembangkang sejak itu menuntut siasatan berhubung hubungan asing Adani, manakala Mahkamah Agung India bulan ini mengarahkan pengawal selia sekuriti negara itu menyelesaikan siasatan dalam tempoh dua bulan.
Pada tahun hingga September 2022, Adani Group merupakan salah satu penerima terbesar wang India yang direkodkan secara rasmi sebagai FDI, menerima 6 peratus aliran masuk ke negara itu. Daripada $2.5bn kumpulan FDI yang dikatalogkan dalam tempoh 12 bulan, $526juta datang daripada dua syarikat Mauritius yang dikaitkan dengan keluarga Adani manakala hampir $2 bilion datang dari Syarikat Induk Antarabangsa Abu Dhabi.
Tahap penuh pelaburan luar negara yang legap ke dalam syarikat Adani akan lebih tinggi. Statistik rasmi FDI tidak termasuk pelaburan portfolio asing, yang berada di bawah rejim pelaporan yang berbeza, mahupun pelaburan dalam syarikat tersenarai berjumlah kurang daripada 10 peratus daripada modal berbayar mereka.
Kebanyakan syarikat shell luar pesisir yang membekalkan FDI kepada konglomerat itu telah didedahkan sebagai sebahagian daripada “kumpulan penggalak” Adani, bermakna mereka berkait rapat dengan Adani atau keluarga terdekatnya.
Pakar berkata peranan entiti luar pesisir menjadikan struktur korporat Byzantine yang sedia ada — Kumpulan Adani mempunyai ratusan anak syarikat dan telah mendedahkan beribu-ribu transaksi pihak berkaitan — malah lebih legap.
“Mengapa anda menjadikannya begitu rumit sehingga sukar untuk difahami oleh orang luar? Saya rasa itu adalah soalan yang sah untuk ditanya,” kata Jonas Heese, profesor bersekutu di unit perakaunan dan pengurusan Harvard Business School.
Pelaburan terbesar datang daripada dua syarikat yang dikaitkan secara langsung atau tidak langsung dengan abang Adani, Vinod, yang disenaraikan dalam pemfailan bursa saham sebagai warga Cyprus dan menetap di Dubai.
DMCC Emerging Market Investment, yang menyatakan di laman webnya bahawa ia hanya melabur dana Vinod Adani, membajak $631juta ke dalam syarikat Adani antara 2017 dan 2018. Sementara itu, Gardenia Trade and Investment yang berdaftar di Mauritius, yang melabur $782juta ke dalam syarikat Adani antara 2021 dan 2022 , diarahkan oleh pengurus Emerging Market Subir Mittra.
Adani, yang bersungguh-sungguh menafikan dakwaan Hindenburg, enggan mengulas mengapa sebahagian besar pembiayaan luar negaranya datang daripada syarikat yang sumber dana utamanya tidak jelas. Bagaimanapun, ia berkata “semua transaksi ini didedahkan sepenuhnya dalam akaun kami dan telah berlaku sejak 2015”.
Penganalisis berkata, wang yang berpindah daripada entiti Mauritius yang tidak jelas itu membimbangkan kerana adalah mustahil untuk memastikan sama ada dana itu telah “terbalik” atau tidak – dihantar keluar dari India ke bidang kuasa luar pesisir yang ringan peraturan, kemudian dibawa kembali ke syarikat yang berkaitan untuk menaikkan harga sahamnya. Peraturan pelaburan luar negara India melarang pengaturan perjalanan pergi dan balik.
Pakar berkata kelegapan yang mengelilingi entiti luar pesisir Kumpulan Adani adalah luar biasa bagi syarikat yang bergantung pada modal institusi untuk pertumbuhan kerana pelabur yang sudah mantap lebih suka menyokong syarikat yang mereka fahami. Biasanya, “dengan kekurangan ketelusan ini anda tidak boleh berkembang secepat itu”, kata Bala Vissa, profesor keusahawanan dan perusahaan keluarga di sekolah perniagaan Insead.
Satu perempat daripada lebih $2.6 bilion dalam FDI yang mengalir ke dalam syarikat Adani daripada syarikat luar pesisir yang berkaitan antara 2017 dan 2022 tiba pada 2017. Data FDI menunjukkan syarikat shell itu membuat 165 transaksi FDI berasingan pada tahun itu bernilai purata kurang daripada $4 juta, dengan majoriti mengalir ke Pelabuhan Adani.
Nilai bersih Adani melonjak 125 peratus kepada $10.4bn sepanjang 2017, menurut data Bloomberg, lebih pantas daripada mana-mana taikun India lain pada tahun itu.
Aliran wang ke dalam syarikat Adani ada kalanya membentuk sebahagian besar FDI Mauritian ke India. Pada suku pertama 2021, misalnya, mereka menyumbang 23 peratus daripada jumlah Mauritius-ke-India.
Mahua Moitra, ahli politik pembangkang dan bekas jurubank pelaburan yang lantang mengkritik Adani, berkata kekurangan ketelusan kumpulan Adani adalah tidak profesional.
“Mereka telah mendapat semua faedah daripada modal besar, seperti kemasukan dalam indeks, akses kepada hutang murah,” katanya. “Tetapi pada masa yang sama mereka beroperasi seperti ibu kecil dan kedai pop.”
Pelaporan tambahan oleh Ella Hollowood
Metodologi
Financial Times menganalisis “laluan berasaskan saham” dan “laluan automatik” India untuk FDI, di mana pembelian saham atau hutang seperti ekuiti dilaporkan oleh entiti India kepada bank pusat India. Bagi syarikat tersenarai, hanya pelaburan ekuiti asing yang membentuk lebih 10 peratus daripada modal berbayar direkodkan. FT juga tidak memasukkan laluan pelaburan langsung asing yang lebih kecil yang diluluskan oleh kerajaan, yang tidak digunakan oleh syarikat Adani.
Data FDI tidak menangkap aliran masuk daripada beberapa dana berasaskan Mauritius yang sebelum ini menimbulkan kontroversi, kerana urus niaga oleh pelabur portfolio asing yang berdaftar di India berada di bawah rejim pelaporan yang berbeza.
Pada musim panas 2021, laporan media dan penggubal undang-undang India membangkitkan kebimbangan tentang pemilikan dana pelabur asing dalam Adani seperti Dana Pelaburan Albula dan Dana Cresta, yang melabur banyak dalam syarikat kumpulan Adani. Badan pemantau sekuriti India berkata pada masa itu ia sedang menyiasat beberapa syarikat Adani berhubung pematuhan mereka terhadap peraturan tetapi masih belum melaporkan sebarang keputusan.
Beberapa entiti telah mengurangkan pegangan mereka tetapi dana serupa berasaskan Mauritius terus memegang pelaburan, termasuk cabang pengurusan aset Elara Capital yang berpangkalan di London, yang pada pertengahan 2021 merupakan pemegang saham ketiga terbesar dalam Adani Enterprises, menurut CapitalIQ.
